Прежде чем приступить к рассмотрению некоторых из источников финансирования, доступных предприятиям малого и среднего бизнеса (МСБ), сначала необходимо определить, что представляют собой такие предприятия, в чём заключается их значимость и почему они часто сталкиваются со сложностями при попытке привлечь финансирование. В данной статье будут рассмотрены возможные источники финансирования, которые могут использовать предприятия МСБ. При этом особое внимание будет уделено более современным источникам финансирования – краудфандингу и финансированию цепочки поставок. И наконец, будет рассмотрено то, как – и почему – государство часто стремится оказать поддержку малому и среднему бизнесу.
В соответствии с общепринятой точкой зрения, предприятия МСБ отличаются несколько бóльшим размером, чем компании, которые, по сути, являются формой самозанятости своих владельцев. В то же время предприятия МСБ зачастую не зарегистрированы на фондовой бирже, а их владение находится в руках относительно небольшого числа собственников. Более того, нередко большинство таких собственников-акционеров являются родственниками, пусть иногда и дальними. В итоге оказывается, что понятие «предприятие малого и среднего бизнеса» охватывает очень широкий спектр самых разнообразных предприятий.
Поскольку малый и средний бизнес представлен огромным числом предприятий, этот сектор в целом играет очень большую роль в экономике многих стран. Оценки этой роли от страны к стране отличаются, но если говорить о Великобритании, то предприятия МСБ обеспечивают около половины её рабочих мест и национального дохода, поэтому их значимость очень высока.
В силу своего относительно небольшого размера предприятия МСБ часто отличаются большей гибкостью и скоростью внедрения инноваций по сравнению с более крупными компаниями. Существует распространённое мнение, что они более успешно адаптируются к новым тенденциям и успешнее осваивают новые технологии. Несомненно, эти черты делают их важными для экономики любой страны. Некоторые успешные предприятия МСБ потом приобретаются более крупными компаниями, которые располагают финансовыми ресурсами и стремятся в полной мере задействовать потенциал наработок данных предприятий. Получается, что в таких случаях сектор МСБ оказывает услугу более крупным предприятиям, помогая им внедрять инновации и продолжать успешно вести деятельность.
В таких странах, как Великобритания, где доля производственных отраслей в экономике в последнее время сократилась, и сектор услуг играет всё более важную роль, тенденция к росту сектора МСБ вероятно, сохранится. Это связано с тем, что в секторе услуг эффект масштаба, как правило, имеет меньшее значение, чем в производстве. Поэтому рост сектора услуг автоматически создает благоприятные условия для успешной деятельности предприятий МСБ.
И наконец, ещё один фактор значимости малых предприятий заключается в том, что в будущем некоторые процветающие компаний МСФБ вырастут в более крупные компании.
Руководители предприятий малого и среднего бизнеса нередко жалуются на то, что нехватка финансирования препятствует росту их компаний и не позволяет полностью реализовать возможности для выгодных инвестиций. Разницу между объёмом финансирования, доступным для предприятий МСБ, и объёмом финансирования, который они могли бы продуктивно использовать, часто называют дефицитом финансирования или недофинансированием. Нам важно понять причины этого явления.
В первую очередь необходимо понимать, что предложение финансирования со стороны инвесторов ограничено. После того как потенциальные инвесторы потратили определённые средства на удовлетворение своих потребностей и уплатили необходимые налоги, у них, как правило, практически не остается средств, доступных для вложения. В Великобритании в настоящее время ситуация усугубляется тем, что уровень дохода, который инвесторы могут получить по обычному депозитному счёту, настолько низок, что инвестирование является непривлекательным.
В то же время существует конкуренция даже за тот ограниченный объём средств, который инвесторы всё же могут предложить. Доступные средства, предложенные инвесторами, активно стремятся получить государственные организации и крупные компании; в результате малые и средние предприятия могут остаться ни с чем.
Предприятия МСБ часто испытывают трудности с привлечением финансирования из-за более низкой инвестиционной привлекательности, поскольку, по мнению инвесторов, они отличаются более высоким уровнем риска и неопределённости. Такое восприятие обусловлено рядом факторов. В частности:
В силу всех этих причин инвесторы боятся вкладывать средства в предприятия МСБ и беспокоятся по поводу того, каким образом будет использовано предоставленное ими финансирование, и какой доход они могут получить. Поэтому для инвесторов проще всего отказаться от вложений в предприятия МСБ, особенно, когда существует множество других возможных объектов для инвестиций.
Финансовые специалисты не могут повлиять на уровень предложения денежных средств или ситуацию на рынке, где осуществляется конкуренция за эти средства. Однако они могут помочь предприятиям МСБ, выявив возможности для снижения уровня предполагаемого риска и тем самым повысив шансы этих предприятий на привлечение финансирования. Например, если предприятие может продемонстрировать, что в прошлом оно обеспечивало выгодные условия для инвесторов, что у него есть ключевые механизмы внутреннего контроля, а принятие решений осуществляется в строгом соответствии с установленной процедурой и документируется, это повысит его инвестиционную привлекательность.
На самом деле у предприятий малого и среднего бизнеса есть целый ряд потенциальных источников финансирования. Однако многие из них сопряжены с практическими проблемами, которые ограничивают целесообразность их использования. Ниже рассмотрены некоторые из основных источников финансирования и связанные с ними ограничения. Затем более подробно рассматривается краудфандинг и финансирование цепочки поставок.
Владелец предприятия, его родственники и знакомые
Потенциально это очень хороший источник финансирования: эти инвесторы могут согласиться на более низкий уровень доходности, поскольку их мотивы для вложения средств не ограничиваются чисто финансовой заинтересованностью. Основным ограничением является то, что в большинстве случаев объём финансирования, которое владелец малого предприятия может вложить сам и получить от своих родственников и знакомых, довольно незначителен.
«Бизнес-ангелы»
«Бизнес-ангелы» – это богатые частные инвесторы, готовые вложить средства в предприятия малого и среднего бизнеса. Одна из проблем заключается в том, что такие инвесторы встречаются достаточно редко и при этом отличаются большой требовательностью в отношении объектов инвестиций. Однако если предприятию удастся заинтересовать таких инвесторов, они могут принести большую пользу, поскольку они обладают деловой хваткой и у них нередко налажены обширные полезные связи.
Торговый кредит
Как и любая компания, предприятия МСБ могут получить кредит у поставщиков. Но это лишь краткосрочное решение, а если поставщик – это крупная компания, считающая малый и средний бизнес потенциально рискованным, то возможность для продления срока кредитования может быть ограниченной.
Факторинг и дисконтирование счетов-фактур
Оба эти способа, по сути, позволяют компаниям привлекать финансирование под залог дебиторской задолженности. Эти источники финансирования также являются кратковременными и зачастую сопряжены с более значительными затратами, чем овердрафт. Однако одной из особенностей этих источников финансирования является то, что по мере роста предприятия увеличивается и размер его дебиторской задолженности, а значит, и объём средств, которые оно может получить от факторинговой компании или путём дисконтирования счетов-фактур. Таким образом, факторинг и дисконтирование счетов-фактур являются редким примером случаев, когда объём доступного финансирования автоматически увеличивается по мере роста компании.
Аренда
Для предприятий МСБ часто целесообразно не приобретать активы, а брать их в аренду, поскольку это позволяет избежать капитальных затрат. Однако взять в аренду можно только материальные активы, такие как автомобили, оборудование и т. п.
Банковское финансирование
Банки могут согласиться предоставить предприятию кредит-овердрафт и даже долгосрочное кредитование в тех случаях, когда предприятие может предоставить обеспечение под залог крупных активов, таких как земельные участки и здания. Однако предприятиям МСБ нередко сложнее привлечь среднесрочное финансирование, поскольку банки традиционно придерживаются довольно консервативного подхода.
Их можно понять, потому что для того, чтобы покрыть убытки по одному просроченному кредиту, необходимо много кредитов, по которым заёмщики выполняют обязательства в срок. Поэтому многим предприятиям МСБ приходится использовать для приобретения среднесрочных, а возможно, и долгосрочных активов краткосрочное финансирование, например овердрафт. Такое несоответствие по срокам представляет серьезную проблему для компаний. Это явление часто называют «разрывом в сроках погашения», поскольку возникает несоответствие между сроком службы активов предприятия и сроком погашения его обязательств.
Кроме того, банки нередко требуют, чтобы владелец и руководитель малого предприятия предоставил личные гарантии. Это означает, что ему придется подвергнуть риску своё личное благосостояние, чтобы привлечь финансирование для своей компании.
Венчурный капитал
Венчурные фирмы часто представляют собой дочерние предприятия каких-то крупных компаний, которые располагают значительными денежными средствами и желают их инвестировать. В составе инвестиционного портфеля таких крупных компаний венчурные фирмы представляют собой актив с высоким уровнем риска и потенциально высокой доходностью. Венчурные фонды нередко представляют собой дочерние предприятия крупных банков.
Чтобы привлечь финансирование в форме венчурного капитала, предприятиям МСБ необходимо представить бизнес-идею, которая может обеспечить высокий уровень дохода для венчурного инвестора. Поэтому для предприятий МСБ, ведущих традиционный бизнес в традиционной отрасли, венчурный капитал недоступен. Кроме того, венчурные инвесторы редко вкладывают средства на продолжительный срок, поэтому с ними нужно чётко оговаривать сценарии их выхода из инвестиций по прошествии нескольких лет. Это обычно достигается путём продажи предприятия более крупной компании, ведущей деятельность в той же отрасли, или путем расширения масштаба деятельности предприятия до такого уровня, при котором возможно прохождение процедуры листинга на бирже.
Листинг
В результате прохождения процедуры листинга акции предприятия МСБ начинают котироваться на бирже, что упрощает привлечение финансирования. Но листинг возможен только после того, как компания достигла определенного размера. Многие предприятия МСБ не могут на это рассчитывать.
Финансирование цепочки поставок
В рамках этого подхода предоставление финансирования согласовано с движением стоимости по цепочке поставок. Финансирование цепочки поставок является относительно новым методом и отличается от традиционных способов финансирования оборотного капитала (таких как факторинг или скидки за досрочную оплату) тем, что этот способ предусматривает сотрудничество между покупателями и продавцами на разных этапах цепочки поставок. Обычно интересы продавца и покупателя противоречат друг другу, т. к. покупатель стремится получить кредит на продолжительный срок, а продавец стремится как можно быстрее получить оплату. Финансирование цепочки поставок очень хорошо подходит для тех случаев, когда кредитный рейтинг покупателя выше, чем у продавца.
| Пример Компания А (с кредитным рейтингом A+) покупает товары у компании В (с кредитным рейтингом B+). Компания В предоставляет компании А торговый кредит сроком на 30 дней. Компания В выставляет счёт компании А. Компания А принимает счёт. Компания А должна перечислить причитающуюся по счёту сумму финансовому институту, с которым она работает – банку C – в течение 30 дней, после чего эти средства будут незамедлительно перечислены компании В. Однако компания В может обратиться в банк C с просьбой получить перевод до наступления указанного срока. В таком случае она получит сумму счёта за вычетом заранее оговоренной скидки. Размер этой скидки, скорее всего, будет меньше, чем если бы компания В использовала традиционные методы факторинга или дисконтирования счетов-фактур. Это объясняется тем, что, обратившись в банк С (финансовый институт, с которым работает компания А), компания В получит более выгодные условия благодаря тому, что подлежащая уплате сумма счёта является задолженностью компании А, а компания А имеет более высокий кредитный рейтинг. В то же время компания А может при желании продлить срок платежа сверх 30 дней. Но в таком случае, когда компания А уплатит причитающуюся сумму банку С, на эту сумму будут начислены проценты по ставке, соответствующей кредитному рейтингу компании А. |
Для обеспечения эффективного взаимодействия между продавцом, покупателем и финансовой организацией используются различные технологические решения. Они, по сути, обеспечивают сквозную автоматизацию сделок и всего процесса финансирования от начала и до конца.
Финансирование цепочки поставок может охватывать несколько звеньев цепочки поставок и может быть очень выгодным вариантом. Лучше всего этот метод работает в тех ситуациях, когда между различными звеньями цепочки поставок перемещаются значительные суммы, как, например, при купле-продаже автомобилей. В настоящее время финансирование цепочки поставок используется лишь небольшим числом компаний, но можно ожидать, что в перспективе его применение значительно расширится. Как и факторинг и дисконтирование счетов-фактур, это источник краткосрочного финансирования.
Очевидно, что финансирование цепочки поставок может быть весьма полезно для предприятий МСБ, поставляющих товары и услуги более крупным компаниям (или их поставщикам) с высоким кредитным рейтингом. По мере внедрения технологических решений, необходимых для того, чтобы обеспечить более широкое применение этого метода, к нему, скорее всего, будет прибегать все большее число предприятий МСБ.
Краудфандинг
Краудфандинг предполагает коллективное финансирование предприятия большим количеством людей (от англ. crowd – толпа), как правило, через Интернет. Этот метод очень быстро приобрел популярность – по оценкам, в 2013 г. мировой объем финансирования, привлеченного таким образом, превысил $5 млрд. На данный момент в Интернете существует более 500 краудфандинговых платформ, и каждый день запускается более 400 кампаний по сбору средств.
Интернет-платформы создаются и управляются организациями-модераторами, которые помогают инициатору проекта найти организации и людей, готовых оказать ему поддержку в реализации своей идеи. На различных платформах действуют разные правила оценки представленных идей и методы проверки лиц, готовых предоставить финансирование. Поэтому использовать такие платформы надо очень осмотрительно.
Средства, предоставленные путем краудфандинга, могут быть вложены в акции или долговые ценные бумаги предприятия, обратившегося за финансированием. В некоторых случаях все собранные средства остаются у получателя; в других случаях финансирование предоставляется по принципу «всё или ничего» – получатель может использовать средства, только если в отведённый срок будет собрана вся сумма, необходимая для финансирования конкретного проекта. Организация, управляющая краудфандинговой платформой, взимает комиссию, которая часто рассчитывается как процент от собранной суммы.
Одной из особенностей краудфандинга является то, что этот метод позволяет инвесторам находить и финансировать идеи и проекты, в которых они заинтересованы или в которые они верят. Такие «увлечённые» инвесторы иногда готовы согласиться на более высокий уровень риска и/или более низкую доходность, чем обычно. Ещё одна особенность заключается в том, что, как и в реальном коллективе, участники краудфандинга могут взаимодействовать между собой. Так, активные сторонники той или иной идеи часто привлекают других людей к участию в сборе средств.
На раннем этапе развития краудфандинга одним из основных направлений его применения был сбор средств для проектов в области искусства, например для музыкальных коллективов или фильмов. Но теперь этот метод используется для финансирования самых разнообразных проектов, значительная часть которых относится к сфере инноваций и новых технологий.
Краудфандинг может быть очень полезным инструментом для предприятий МСБ. Он позволяет им напрямую обращаться к инвесторам, которые могут проявить готовность взять на себя риски, связанные с финансированием разработки новых технологий и инноваций (а это как раз те сферы деятельности, где нередко добиваются успеха предприятия МСБ).
Государство нередко охотно оказывает поддержку предприятиям МСБ, если им не удается привлечь финансирование для потенциально прибыльных проектов. Это делается для того, чтобы не упустить возможность роста национального благосостояния. Кроме того, государство активно поддерживает инновационную деятельность (а это одна из областей, в которых предприятия МСБ зачастую довольно успешны), да и само по себе развитие малого и среднего бизнеса способствует росту занятости.
Среди основных форм государственной поддержки можно выделить:
Надеюсь, что эта статья помогла вам получить представление о проблемах, с которыми сталкиваются предприятия малого и среднего бизнеса при привлечении финансирования, а также о том, как мы в роли финансовых специалистов и консультантов можем им в этом помочь.
Уильям Пэрротт, внештатный преподаватель, старший преподаватель-консультант по курсу «Финансовый менеджмент», MAT Уганда