Учебный план курса «Финансовый менеджмент» (FM) включает пункт F4c, который звучит следующим образом: «Описывать значимость спекулятивных операций, совершаемых инвесторами, и объяснять решения инвесторов с точки зрения поведенческих финансов».
Степень владения этим материалом АССА оценивает на уровне 1, то есть от студента ожидается знание и понимание данной темы.
В настоящей статье вкратце рассматривается понятие поведенческих финансов и обсуждаются основные термины, которые студенты должны знать.
Поведенческие финансы – это область исследований, представляющая собой попытку объяснить процесс принятия финансовых решений в реальных условиях и то, почему принимаемые решения не всегда выглядят рациональными и, как следствие, приводят к непредсказуемым последствиям. Реальная практика решений инвесторов не полностью согласуется с традиционными теориями, которые почти всегда предполагают, что инвесторы действуют рационально.
Один из аспектов, которые необходимо понимать, – это «парадокс рынка». Его суть заключается в том, что для того, чтобы рынки в действительности были эффективными, инвесторы должны считать их неэффективными. Если бы инвесторы считали рынки эффективными, у них бы не было причин активно совершать сделки с акциями – и в таком случае рынки не реагировали бы эффективно на появление новой информации.
Термин «стадное поведение» обозначает ситуации, когда инвесторы покупают или продают акции какой-либо компании или отрасли потому, что так уже поступили многие другие инвесторы. Инвесторы могут демонстрировать такой «стадный инстинкт» по ряду различных причин, включая, например, социальный конформизм – нежелание действовать иначе, чем остальные. Другая возможная причина заключается в том, что отдельным инвесторам может не хватать уверенности в себе для принятия самостоятельных решений, и они ориентируются на многочисленную группу других инвесторов, полагая, что большинство не может ошибаться.
Если большое число инвесторов, руководствуясь «стадным инстинктом», приобретают акции компаний в определённой отрасли, это может привести к значительному росту цен акций в данной отрасли и, как следствие, к возникновению «пузыря» на фондовом рынке.
Ряд наблюдений позволяет предположить, что и так называемые «профессиональные участники» фондового рынка зачастую принимают решения, не основанные на рациональном анализе. Как показывают результаты исследований, на фондовых рынках встречаются трейдеры, чьи решения не опираются на результаты фундаментального анализа показателей компаний и их перспектив. Их называют «шумовыми трейдерами». Для этой категории трейдеров характерно несвоевременное принятие решений и ориентация на тренды.
Некоторые инвесторы демонстрируют «неприятие убытков», избегая инвестиций, сопряженных с риском убытков, даже если результаты анализа ожидаемой стоимости свидетельствуют о том, что в долгосрочной перспективе такие инвестиции приведут к значительному приросту капитала. Избегающие убытков инвесторы нередко предпочитают вкладывать средства в компании с низким, но стабильным уровнем прибыли, а не в компании, которые могут заработать высокую прибыль в одни годы, но также могут понести убытки в другие.
На фондовых рынках может наблюдаться такое явление, как «эффект момента». Если в течение некоторого времени цены акций растут, это может дать инвесторам повод для оптимизма. В результате инвесторы, ожидая, что цены продолжат расти, проявят повышенную готовность вкладывать средства в компании, демонстрирующие потенциал для роста. Эффект момента способствует увеличению продолжительности периодов роста или спада на фондовых рынках.
Изучение финансового поведения демонстрирует, что принятие решений не всегда опирается на результаты рационального анализа всей имеющейся информации. В результате цена акций какой-либо компании или цены на рынке в целом могут отклоняться от справедливого уровня; кроме того, на рынке в течение некоторого времени может наблюдаться общая тенденция к завышению или занижению цены акций.
На данном уровне не требуется углубленного понимания всех различных видов поведенческой предвзятости и потенциального влияния поведенческих финансов, однако на экзамене по курсу «Финансовый менеджмент» могут встречаться вопросы, включающие в себя термины и понятия, рассмотренные в данной статье.
Статья написана членом экзаменационного совета по курсу «Финансовый менеджмент»