Анализ отчётности – это ключевая тема предмета «Финансовая отчётность» FR, которая, к тому же, готовит студентов к экзамену «Стратегическая бизнес-отчётность». Интересно, что ответы на эту тему на экзамене демонстрируют очень широкий разброс: хорошо подготовленные студенты набирают максимально высокие баллы, в то время как те, кто не готовился должным образом, часто набирают очень мало баллов, а то и вообще ноль.
Хороший бухгалтер – это гораздо больше, чем калькулятор, умело работающий с большими массивами цифр. Наша профессия всегда требовала и требует умения обобщать, видеть ситуацию с высоты птичьего полёта и обсуждать причины за движением чисел. Как раз по этой причине в экзамен по финансовой отчётности включён и её анализ, и без отработки этого навыка на экзамене никак не преуспеть.
Эта статья покажет, что именно на экзамене нужно продемонстрировать при ответе на вопрос по интерпретации отчётности. Мы также обсудим, из-за чего ответы не дотягивают до хорошего уровня. Мы посмотрим на некоторые из возможных на экзамене сценариев и подскажем, на какие ключевые моменты нужно обращать внимание в каждом сценарии. И напоследок мы на примере покажем, как следование этим рекомендациям отличает хороший ответ от плохого.
Студенты должны объединить информацию, предоставленную в сценарии, с числами в отчётности, чтобы получить целостную картинку бизнеса компании и понять, почему в отчётности произошли те или иные изменения. Как раз этот навык готовит студентов к экзамену SBR. Ответ должен чётко озвучить ключевые причины изменений, а вовсе не ограничиваться комментариями в духе «компания стала работать лучше, потому что выручка и прибыль изменились».
Задумайтесь о том, как мы бы интерпретировали результаты бизнеса в реальной жизни. Предположите, что аналитик изучает отчётность какой-нибудь крупной компании (например, Netflix). Он заметил, что её выручка по сравнению с прошлым годом выросла. Разве можно ограничиться только этим наблюдением и просто прокомментировать, что это, мол, хорошо? Важно понять причины роста: изменение числа подписчиков и/или проникновение на новые территории. Аналитик наверняка провёл бы связь между выручкой и успешными программами компании, новыми фильмами или промо-акциями. Именно такого анализа и такой дискуссии вы бы ожидали от профессионала.
Вот и на экзамене FR студенты должны работать в рамках сценария. Информация в экзаменационном сценарии приведена для того, чтобы помочь вам подкрепить свои выводы. Точно так же, как от аналитика при обсуждении выручки мы ожидаем комментарии вроде перечисленных выше, от студента экзаменатор ждёт объяснения, как именно та или иная информация из вопроса послужила причиной изменений в отчётности. Хотите проходной балл – нужно придерживаться этого подхода.
Кроме того, ответ должен быть сбалансированным. Часто задание к вопросу на интерпретацию отчётности содержит несколько пунктов, например: прокомментировать финансовое положение и финансовые результаты, или уточнить, какая дополнительная информация вам нужна, чтобы ваш анализ был глубже. Важно, чтобы вы взялись за каждый из этих пунктов.
Например, если за анализ финансового положения и финансовых результатов даётся 15 баллов, правильным будет перечислить и обсудить по 7-8 тезисов в отношении и отчёта о финансовом положении, и отчёта о прибылях и убытках. Если же вы сфокусируетесь, например, только на анализе прибыльности, больших баллов вы не заработаете, потому что игнорируете часть задания.
Отчёт, который экзаменатор готовит после каждой сессии, из раза в раз упоминает одни и те же недостатки в ответах студентов. Если вы не хотите, чтобы эти недостатки встречались в вашей работе, обязательно читайте отчёты экзаменатора. Основные проблемы мы кратко опишем ниже:
Недостаток глубины – студенты пишут, что какие-то показатели изменились, но даже не пытаются объяснить причины изменений. Например, говорят, что прибыльность компании стала выше, потому что выросла норма прибыли. Это слишком поверхностно.
Игнорирование сценария – слишком многие студенты просто запоминают, что может означать то или иное изменение коэффициентов, и описывают эти общие причины без оглядки на сценарий. В одном из недавних экзаменов по сценарию компания в течение года приобрела дочернюю. Удивительно, как много студентов вообще не упомянули этот момент в своём ответе, и слишком многие сравнивали совершенно несравнимое: индивидуальную отчётность за прошлый год и консолидированную за текущий.
Результаты без расчётов – студенты нередко указывают в ответе только подсчитанные коэффициенты без соответствующих формул. Тем самым теряются баллы за использование собственных вариаций коэффициентов, а не их «классических» формул. Эти баллы, конечно, были бы учтены проверяющими – если бы проверяющие могли видеть компоненты формул. В отчёте экзаменатора за июнь 2018 года приведены подробности того, как проверяющие оценивают расчёты коэффициентов, и это очень полезное чтение.
В этом виде сценария вам будут даны фрагменты отчётности одной и той же компании за два периода. Ключевое, что нужно обсудить в таких вопросах – это любые изменения в бизнесе компании за это время, и насколько вследствие изменений бизнеса показатели компании улучшились или ухудшились. Как мы уже обсуждали выше, для всех подмеченных вами изменений нужно привести причины (или потенциальные причины).
В таких вопросах полезно обращать внимание на какие-либо разовые события, которые могут сделать простое сравнение неинформативным. Иногда, когда такие разовые события есть, задание может напрямую потребовать от вас исключить его эффект и пересчитать коэффициенты, чтобы показать более фундаментальные изменения между двумя периодами. Также в сценариях такого рода важно рассмотреть влияние новых продуктов, изменения в клиентской базе или выхода на новые рынки.
По сценарию вам может быть предложено проанализировать две компании из одной и той же отрасли и дать рекомендацию, какую из них следует приобрести. В этой ситуации студенты должны рассмотреть влияние разной учётной политики, которое может сказаться на результатах сравнения. Сценарий также может содержать указание на то, какой сегмент рынка обслуживает каждая из компаний или описывать их значительных клиентов.
Если сравнение делается для целей приобретения, нужно оценить ликвидность каждой из компаний и предположить, будет ли приобретение способствовать увеличению эффективности приобретающей группы.
Такие сценарии позволяют проверить, насколько студенты осознают, что разные компании, даже работающие в одной и той же отрасли, могут иметь различающиеся нормы прибыли потому, что нацелены на разные сегменты рынка. Кроме того, разные компании могут иметь разные отчётные даты, что тоже может повлиять на сравнение. Ну и, разумеется, нужно учесть, насколько учётная политика рассматриваемой компании отличается от остальных в той же отрасли.
Когда анализируется консолидированная отчётность, от студентов требуется обратить особое внимание этот групповый аспект и не подходить к вопросу так же, как к индивидуальной компании. Важно понимать, что разные компании, входящие в группу, могут иметь разные нормы прибыли, и что внутригрупповые продажи и нереализованная прибыль при консолидации убираются. Кроме того, в консолидированной отчётности возможно влияние обесценения гудвила, что никак не может произойти в индивидуальной отчётности. И последнее: нужно обращать внимание на то, идёт ли речь о приобретении или о выбытии дочерней компании.
Если в сценарии описывается приобретение дочерней компании, важно помнить, что результаты текущего и прошлого периодов напрямую сравнивать нельзя. Отчётность текущего года будет включать результаты дочерней компании, а за прошлый – нет. Дочерняя компания может работать на других рынках, с другой маржинальностью, использовать иные, чем материнская компания, условия платежа. Всё вместе это может значительно отразиться на всех коэффициентах.
Также важно учитывать, когда именно произошло приобретение. Если дочерняя компания была куплена в течение года, то затронуты будут как отчёт о финансовом положении, так и отчёт о прибылях и убытках. Суммы в отчёте о прибылях и убытках будут включать построчно консолидированные результаты дочерней компании с момента приобретения, то есть за часть года. А консолидированный отчёт о финансовом положении будет включать все активы и обязательства дочерней компании целиком. Другими словами, те коэффициенты, которые строятся и на показателях из отчёта о финансовом положении, и на данных из отчёта о прибылях и убытках, будут довольно сложны для правильной интерпретации.
Например, если дочернюю компанию купили ровно посередине года, то в консолидированный отчёт о прибылях и убытках будут включены только полгода её выручки, в то время как консолидированный отчёт о финансовом положении будет включать всю дебиторскую задолженность дочерней компании. Рассчитанный на основе этих данных коэффициент периода оборачиваемости дебиторской задолженности даст непонятную картину.
Если же дочернюю компанию купили в самом конце года, то она отразится только в отчёте о финансовом положении, но не в отчёте о прибылях и убытках. Хотя в отчёт о прибылях и убытках могут в таком случае попасть затраты на приобретение дочерней компании. Поскольку они разовые и вряд ли повторятся в будущем, при расчёте любых коэффициентов их желательно исключить.
Если дочерняя компания выбыла в текущем году, отчёт о прибылях и убытках будет включать её результаты не за весь год, а только до даты выбытия. Отчёт о финансовом положении не будет содержать никаких активов и обязательств дочерней компании. Это означает, что по той же логике, которую мы обсудили выше, финансовые коэффициенты, объединяющие оба отчёта, не дадут объективной картины. Важно это отметить и прокомментировать ограниченность подобного анализа.
В этом случае тоже возможны разовые доходы или расходы, связанные с выбытием. Это может быть как сама прибыль или убыток от выбытия, так и потенциальные затраты на закрытие или реорганизацию, или затраты на выбытие.
В вопросах, которые строятся на анализе отчёта о движении денежных средств, первое, что нужно обсудить – это денежные поступления от операционной деятельности. Этот показатель демонстрирует, сколько денег бизнес генерирует от основной деятельности до учёта эпизодических событий вроде приобретения и выбытиях активов или выпуска акций и облигаций. Денежные поступления от операционной деятельности – это денежная «прибыль» бизнеса.
Следом нужно прокомментировать другие притоки и оттоки денежных средств, последовательно разобрав все части отчёта. Обращайте внимание, разовые эти потоки (покупка или выбытие необоротных активов) или регулярные (уплаченные налоги и проценты).
Не следует в комментариях затрагивать общее изменение денежных средств и эквивалентов в течение года. Увеличение денег само по себе не означает, что у компании в текущем году всё хорошо. Может быть из-за проблем с денежными поступлениями в течение года компания была вынуждена продать свои важнейшие необоротные активы, взяв их в обратную аренду. Общие денежные потоки за период в результате такой операции могли и увеличиться, но это не означает, что у компании нет проблем. Такой маневр должен вызывать беспокойство хотя бы потому, что в будущем эти же активы не удастся продать ещё раз.
Пример
Вам предоставили следующие фрагменты финансовой отчётности компании Janssen Co за годы, заканчивающиеся 31 декабря 20Х7 и 20Х8 года:
| 20X8 | 20X7 |
| $000 | $000 |
Выручка | 35,100 | 42,300 |
Себестоимость продаж | (24,200) | (27,400) |
Валовая прибыль | 10,900 | 14,900 |
|
|
|
Дебиторская задолженность | 2,400 | 1,500 |
Также вам доступна следующая информация:
Компания Janssen Co – это производитель кондитерских изделий, реализующая свою продукцию через небольшие супермаркеты и магазины у дома. В последние годы компания столкнулась со снижением спроса на свою продукцию из-за того, что всё больше потребителей осознаёт опасность, которую несёт повышенный уровень сахара, содержащийся в кондитерских изделиях. В качестве меры противодействия, в 20Х8 году Janssen Co начала позиционировать некоторые свои шоколадные изделия в качестве здорового питания и начала продавать их через сети финтес-клубов и отелей, продолжив также продавать и свою традиционную продукцию. Кроме того, Janssen Co на 10% снизила цены на остальную продукцию – тоже для того, чтобы поддержать падающий спрос. Компания также передала функцию упаковки своей продукции стороннему поставщику, хотя раньше всегда упаковывала её своими силами.
Ответ и комментарии
Что касается финансовых коэффициентов, то большинство студентов рассчитают их верно, потому что в данной ситуации все очевидно:
| 20X8 | 20X7 |
норма валовой прибыли | 31.0% (10,900/35,100) | 35.2% (14,900/42,300) |
|
|
|
период погашения дебиторской задолженности | 25 дней (2,400/35,100 x 365) | 13 дней (1,500/42,300 x 365) |
Помните, что для любых расчётов нужно указывать формулы (как это сделано выше), если только вы не используете для ответа электронную таблицу, где коэффициенты рассчитываются с помощью формулы в ячейке.
Как уже обсуждалось выше, будет большой ошибкой начать комментировать эти расчёты без того, чтобы учесть информацию из сценария, как-нибудь так:
Такие ответы недостаточно глубоки, чтобы заработать хорошие баллы. Нельзя просто выучить, что может быть причиной роста или снижения коэффициента, и механически излагать заученный список на всех экзаменах без разбора. Ни один из приведённых выше пунктов не учитывает то, что нам в действительности известно о компании из примера. Часто студенты не комментируют даже такую очевидную вещь, как простое изменение выручки – и всё потому, что для неё нет коэффициента. А ведь выручка – это ключевая учётная величина, и оставлять её без интерпретации никак нельзя.
Ответ будет гораздо лучше, если посмотреть на расчёты через призму того, что мы уже знаем о бизнесе компании, и того, что мы ожидали бы увидеть после мер, предпринятых компанией. Ниже мы приводим ответ, который покажет, как можно было бы объединить сценарий и анализ с помощью расчётов, чтобы прокомментировать основные причины за изменением ключевых финансовых показателей.
Выручка – падение на $7.2 млн, то есть на 17%
Такое падение выручки, вероятнее всего, вызвано снижением потребительского спроса вслед за опасениями избыточного потребления сахара. Падение кондитерской выручки было ожидаемо, так как Janssen Co снизила цену на 10%. Однако очевидно, что снижение цены не привело к восстановлению и/или росту объёмов, на что, компания наверняка рассчитывала. Снижение выручки может также свидетельствовать о том, что попытка компании выйти на новый рынок оказалась неуспешной, и что спроса на её новое здоровое питание недостаточно. С другой стороны, так как новый продукт был запущен только в 20Х8 году, он, возможно, ещё просто не успел существенно повлиять на выручку текущего года. |
Студент, сделавший эти комментарии, вероятно получил бы 4 балла. Каждый из тезисов привязан к сценарию и рассказывает читателю историю, напрямую привязанную к вопросу. Такой подход гораздо более результативен в плане набранных баллов, чем скупой комментарий о том, что снижение выручки – это плохой знак.
Норма валовой прибыли – падение на 4%
Хотя само по себе падение нормы валовой прибыли – это плохо, величина снижения может удивить. Разумно было бы ожидать большее падение, потому что Janssen Co снизила цены не на 4%, а не все 10%. Мы знаем, что компания передала на аутсорсинг упаковку. Возможно, именно это и привело к тому сокращению себестоимости продаж, которое позволило частично компенсировать падение цены. Кроме того, компенсировать снижение цены могла и новая продуктовая линия, маржинальность которой может быть выше, чем у традиционных кондитерских продуктов компании. |
Комментарии подобные тем, что приведены выше, принесут значительно больше баллов чем общие слова об управлении затратами. Мало того, что эти комментарии основаны на сценарии, так они ещё и пытаются объяснить, почему мы не видим то, чего ожидали бы увидеть. Как раз на такую глубину анализа рассчитывает экзаменатор, а вовсе не на очевидное утверждение о том, что падение нормы прибыли – это плохо.
Период погашения дебиторской задолженности – рост на 12 дней
Поскольку раньше Janssen Co продавала в основном небольшим розничным торговцам, она могла не предоставлять им большую отсрочку платежа. Увеличение периода погашения дебиторской задолженности, наверное, вызвано новыми договорами с сетевыми фитнес-клубами и отелями, которые, возможно, смогли настоять на более длительной отсрочке. Однако большая пропорция продаж компании наверняка по-прежнему идёт через старые каналы, поэтому денежные потоки Janssen Co не должны существенно пострадать от новых кредитных условий. |
Именно такие комментарии принесут много баллов. Комментарии, которые будут строиться на каких-нибудь абстрактных «нормах» (вроде 30 дней кредита) не принесут вообще ничего. Такие зазубренные истины – не то, что ожидает от вас экзаменатор.
Скорее всего, вопросы на интерпретацию отчётности так и будут делить студентов на две группы. Путь к максимально возможным баллам – это задумываться о контексте и о том, какие комментарии подойдут к конкретно этому сценарию. Не стоит ограничиваться общими словами о динамике показателей и коэффициентов, не пытаясь ответить на вопрос «почему». Избегайте ответов, которые просто заучены из учебника. Расскажите экзаменатору историю!
Статья написана членом экзаменационного совета по предмету «Финансовая отчётность» (FR)