Как подходить к вопросам оценки результатов деятельности

Руководство о том, как подходить к вопросам оценки результатов деятельности.

Оценка результатов деятельности – это важная тема на курсе «Финансовая отчетность» (FR). Эта статья предназначена для того, чтобы дать кандидатам некоторые рекомендации относительно того, что ожидается от хорошего ответа на вопросы по оценке результатов деятельности и как подходить к таким вопросам. Сценарий вопроса по оценке результатов деятельности может принимать разные формы.

Вертикальный или трендовый анализ

Результаты деятельности компании можно сравнить с показателями предыдущего периода. Предыдущие результаты могут быть скорректированы с учетом последствий изменения цен. Это называется трендовым или вертикальным анализом. Недостаток этого типа сравнения заключается в том, что не существует независимых бенчмарков, позволяющих определить, являются ли результаты выбранной компании за текущий года хорошими или плохими. Тот факт, что результаты компании лучше, чем ее результаты в предыдущем финансовом периоде, не означает, что результаты хорошие. Возможно, ее результаты в прошлом году были особенно плохими.

Горизонтальный анализ

Чтобы попытаться преодолеть проблему вертикального анализа, принято сравнивать результаты деятельности компании за определенный период с показателями эквивалентной компании за тот же период. Это вводит независимый критерий для сравнения. Однако важно выбрать компанию аналогичного размера, которая работает в той же отрасли. Опять же, этот тип анализа не лишен критики, поскольку может случиться так, что компания, выбранная для сравнения, могла работать особенно хорошо или особенно плохо.

Среднее сравнение по отрасли

Этот тип анализа сравнивает результаты компании (коэффициенты) со средними показателями многих других подобных типов компаний. Такие схемы часто работают на основе подписки, когда подписавшиеся компании рассчитывают определенные коэффициенты и предоставляют их для общего свода. Взамен они получают среднее значение одних и тех же коэффициентов от всех эквивалентных компаний в своде. Это имеет преимущество анонимности и позволяет избежать предвзятого выбора одной компании.

Необходимо помнить о контексте анализа. Вас могут попросить сравнить две компании в качестве базы для выбора одной (предположительно, более эффективной) для приобретения. В качестве альтернативы акционер может попросить совета о том, как сработали его инвестиции в компанию. Банк может рассматривать возможность предоставления кредита компании и нуждается в совете. Может случиться так, что ваш руководитель спрашивает ваше мнение (как, скажем, главного финансового бухгалтера) о результатах вашей компании.

Сценарии вопросов

Большинство вопросов по этой теме будут содержать информацию в сценарии, который требует особого рассмотрения. Распространенная жалоба маркеров заключается в том, что кандидаты часто не ссылаются в своих ответах на такие обстоятельства. По сути, один и тот же ответ будет дан независимо от того, что сказано в вопросе. Стоит отметить, что в вопросе много «подсказок» - игнорируйте их на свой страх и риск. Примеры таких обстоятельств включают:

Отношения и операции со связанными сторонами: они могут исказить результаты деятельности компании (как в положительную, так и в неблагоприятную сторону). Примеры операций со связанными сторонами:

• товар поставлен компании на выгодных условиях (в части цены и кредитных условий)
• дочерняя компания может пользоваться преимуществами экспертизы головного офиса (например, исследовательскими знаниями) без какой-либо оплаты головному офису
• кредиты могут быть выданы по некоммерческим процентным ставкам.

Компания может заключать определенные договоренности, которые означают, что ее предыдущие результаты не могут быть напрямую сопоставимы с ее текущими результатами. Примеры этого включают:

• продажу и обратную аренду внеоборотного актива. Такая договоренность изменит чистые операционные активы и таким образом повлияет на использование активов
• заключение долгового факторинга (продажа дебиторской задолженности финансовой компании). Это очевидно сократит периоды взыскания дебиторской задолженности, но не за счет улучшенных процедур кредитного контроля
• общую переоценку внеоборотных активов, которая приведет к более высокому задействованному капиталу (и, следовательно, более низкому показателю рентабельности задействованного капитала) без каких-либо реальных изменений в операционной мощности или прибыльности
• компания могла внести определенные изменения в свою политику в течение года (например, снижение нормы прибыли для стимулирования продаж).

Возможности того, что могло бы произойти, практически безграничны, но важно то, что там, где в сценарии описываются события, подобные указанным выше, вы должны учитывать их при подготовке своего ответа.

Большинство оценок результатов деятельности основано на интерпретации различных сравнительных коэффициентов. Некоторые вопросы оставят вам решать, какие коэффициенты рассчитать, другие вопросы могут указать, какие коэффициенты необходимо рассчитать. Тем не менее, некоторые вопросы могут дать вам коэффициенты, таким образом большинство баллов будут предоставлены за их анализ и интерпретацию.

Еще одна распространенная жалоба маркеров заключается в том, что, когда кандидатам предоставлено решать, какие коэффициенты рассчитывать, они вычисляют слишком многие, поэтому тратят очень мало времени на их интерпретацию. Даже в вопросах, где есть баллы за расчет коэффициентов, большинство баллов будет все равно за их интерпретацию.

Нехватка интерпретации/анализа

На сегодняшний день наиболее распространенная жалоба маркеров заключается в том, что комментарии кандидатов, объясняющие изменение или различия в отчетных коэффициентах, лишены какой-либо глубины или коммерческого понимания. Типичным комментарием может быть то, что период взыскания дебиторской задолженности улучшился с 60 до 40 дней. Такой комментарий не является интерпретацией – это констатация факта. Говорить, что коэффициент повысился или понизился, бесполезно или бессмысленно.

Что требуется от хорошего ответа, так это возможные причины изменения коэффициента. Может быть много причин, почему коэффициент изменился, и никто не может быть уверен, что именно вызвало это изменение. Все, что требуется, - это правдоподобные объяснения изменений. Даже если они не являются фактической причиной, баллы будут присуждаться. Не существует единственно правильного ответа на вопрос об интерпретации, и помните, что в сценарии могут быть подсказки, которые могли бы объяснить некоторые изменения в коэффициентах.

Экзаменационный подход

На экзамене существует ограничение (по времени) на количество коэффициентов, которые могут быть рассчитаны. Структурированный подход полезен, когда в вопросе не указано, какие коэффициенты считать:

• ограничивайте расчеты важными областями и избегайте дублирования (например, оборачиваемость запасов и периоды хранения запасов)
• важно делать выводы – как отмечалось ранее, кандидаты часто увлекаются расчетами коэффициентов и не комментируют их
• часто необходимо сделать какие-то «очевидные» выводы (например, резко ухудшилась ликвидность или было приобретено большое количество дополнительных внеоборотных активов без пропорционального увеличения объема продаж).

Предлагаемая структура типичного ответа

Прокомментируйте деятельность компании в следующих областях:

• рентабельность и использование активов
• ликвидность (следите за чрезмерной торговлей)
• леверидж и обеспечение заимствований
• подготовьте отчет о движении денежных средств, если это специально требуется.

Рентабельность

Основным показателем рентабельности обычно считается рентабельность задействованного капитала (ROCE):

(Прибыль до процентов и налогов/фонды акционеров плюс долгосрочные кредиты и займы) х 100

Это очень важный коэффициент, но им можно манипулировать. Вторичные коэффициенты, которые необходимо изучить, могут объяснить, почему ROCE мог измениться:

1. Рентабельность операционной деятельности в %: операционная прибыль / выручка х 100
2. Использование активов: выручка / чистые активы

Например, улучшение ROCE происходит либо за счет увеличения прибыли и/или лучшего использования активов. Увеличение может быть связано с ростом продажных цен или снижением производственных (или закупочных) затрат. Они также могут быть вызваны изменениями в ассортименте продаж или ошибками в подсчете запасов. Изменение маржи чистой прибыли является мерой того, насколько хорошо компания контролирует накладные расходы. Коэффициент использования активов (выручка / чистые активы) показывает, насколько эффективно используются активы.

Ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности: оборотные активы/ краткосрочные обязательства. В идеале считается, что этот коэффициент должен быть значительно выше, чем один к одному, но он может варьироваться в зависимости от сектора рынка (например, розничные торговцы имеют относительно небольшую дебиторскую задолженность, поэтому коэффициент текущей, или быстрой, ликвидности могут быть бессмысленными для таких бизнесов).

Коэффициент быстрой ликвидности (или «лакмусовая бумажка»): оборотные активы за вычетом запасов / краткосрочные обязательства. Ожидается, что он будет как минимум равен один к одному. Если вышеуказанные коэффициенты ликвидности окажутся за пределами «нормальных диапазонов», необходимо провести дополнительное расследование и рассмотреть коэффициенты запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Эти коэффициенты могут быть рассчитаны либо как периоды времени (например, «дни»), либо как обороты.

Период взыскания дебиторской задолженности (в днях): (торговая дебиторская задолженность / продажа в кредит) х 365

Период оборачиваемости запасов: (среднее или конечное) сальдо запасов / себестоимость х 365

Срок оплаты кредиторской задолженности (в днях): (торговая кредиторская задолженность / покупки в кредит*) х 365
* Примечание: возможно, вам придется использовать себестоимость продаж, если данные о закупках недоступны.

Комментарии по коэффициентам выше

Период взыскания дебиторской задолженности (выраженный в днях) – если он слишком велик, это может быть связано с тем, что некоторые безнадежные долги не были зарезервированы, или это свидетельствует об ухудшении кредитного контроля. Это также может быть преднамеренным, например, компания решила предоставить трехмесячный кредит в текущем году вместо двухмесячного, как в предыдущие годы. Это может быть сделано в попытке стимулировать более высокие продажи. Указание на изменение политики обычно включено в сценарий вопроса.

Период оборачиваемости запасов (выраженный в днях) – обычно чем он ниже, тем лучше. Если он высокий, то это может указывать на устаревшие запасы или плохие продажи. Продажи, возможно, упали (возможно, из-за экономического спада), но компания не спешит сокращать производство, что приводит к накоплению запасов.

Срок оплаты кредиторской задолженности (выраженный в днях) – если он низкий, оплата поставщикам делается относительно рано или может существовать неучтенная кредиторская задолженность. Хотя кредитный период может представлять собой источник «бесплатного» заимствования, если он слишком велик, это может указывать на плохую ликвидность (возможно, на пределе овердрафта), и может существовать опасность отказа поставщиков в дальнейшем кредите или его возобновлении.

Проблемы с ликвидностью также могут быть вызваны «чрезмерной торговлей». В некотором смысле это является признаком успеха бизнеса, потому что он быстро расширил свою деятельность, не имея ресурсов или финансов для поддержки расширения, что означает перенапряжение оборотного капитала и денежных потоков. Обычно это отсутствие адекватного финансирования, и оно может быть решено путем вливания капитала.

Леверидж

Это гораздо более важный коэффициент, чем кажется большинству кандидатов. Директора компаний часто тратят много времени и денег, чтобы привести этот коэффициент в соответствие с допустимыми уровнями.

Его главное значение заключается в том, что по мере роста заимствований возрастает риск (во многих отношениях) и поэтому дальнейшее заимствование затруднено и дорого. Многие компании имеют ограничения на сумму займов, которые им разрешено иметь. Они могут быть в форме долговых ковенант, налагаемых кредиторами, или они могут содержаться в уставе компании, например, в сумме производного от фондов акционеров. Опять же, это может быть упомянуто в сценарии вопроса, и если это так, вы должны прокомментировать это в своем ответе.

Оценка левериджа

Леверидж это сравнение долга и капитала. Для этой цели привилегированные акции обычно рассматриваются как долг. Есть два варианта: долг / капитал или долг / долг + капитал.

При любом сравнении левериджа важно использовать одну и ту же основу для расчета процента левериджа, чтобы любая интерпретация была значимой. Кандидаты часто задают вопрос: «Какого уровня должен быть леверидж компании?» На этот вопрос нет простого ответа – многое будет зависеть от характера отрасли и состава активов компании. Например, компании с большими портфелями недвижимости часто имеют высокий уровень левериджа, не беспокоя инвесторов. Но считается, что компании, владеющие большими объемами нематериальных активов, не обладают желаемым видом обеспечения для поддержки крупных займов. Важно, чтобы эффект долга был понят.

ПРИМЕР 1

Компания Realm Co финансируется за счет 10% привилегированных акций на сумму $5 млн и собственного капитала в сумме $5 млн.

Рассчитайте доход от каждого источника финансирования, если прибыль компании Realm Co составила:

i. $1 млн

ii. $1.3 млн

iii. $700,000

Ответ

Обратите внимание, что, когда прибыль увеличивается на 30%, рост рентабельности капитала акционеров составляет двойную величину этого увеличения (15% рентабельности на 60% выше, чем 10% рентабельность). Однако, обратная сторона заключается в том, что, когда прибыль падает на 30%, происходит обратное. Наличие долга увеличивает риски (благоприятные и неблагоприятные) для акционеров. Напротив, рентабельность привилегированных акционеров составляет 10% на всех уровнях прибыли.

Инвестиционные коэффициенты

Прибыль на акцию
Сам по себе этот коэффициент не имеет значения для сравнения между компаниями. Он наиболее полезен как часть коэффициента P/E (цена акции / прибыль) и как мера динамики прибыли.

Коэффициент цена акции / прибыль
Он рассчитывается путем деления рыночной цены компании на ее прибыль на акцию. Скажем, цена акций компании составляет $2.40, а ее последняя отчетная прибыль на акцию составляла 20 центов. У компании будет коэффициент P/E, равный 12. Механизм изменения коэффициента P/E компании сложен, но, если прибыль на акцию этой компании улучшится до 24 центов в следующем году, это не будет означать, что ее коэффициент P/E будет равен 10 ($2.40/24 центов). Более вероятно, что цена ее акций вырастет таким образом, что она сохранит или даже улучшит коэффициент P/E. Если бы цена акции увеличилась, скажем, до $2.88, коэффициент P/E остался бы на уровне 12 ($2.88/24 центов). Это демонстрирует реальную важность показателя прибыли на акцию в том смысле, что он оказывает большое влияние на цену акций компании.

Доходность
Доходность является обратной величиной коэффициента P/E, однако многие утверждают, что коэффициент P/E имеет большее значение. Доходность – это прибыль на акцию / цена на акцию х 100. В приведенном выше примере коэффициент P/E, равный 12, будет эквивалентен доходности в размере 8.3%.

Дивидендная доходность
Этот показатель аналогичен предыдущему, за исключением того, что дивиденд на акцию заменяет прибыль на акцию. Это грубая мера доходности для акционеров, но он игнорирует рост капитала, который часто намного выше, чем доход на дивиденды.

Покрытие дивиденда
Это количество раз, когда дивиденды за текущий год могли бы быть выплачены из прибыли текущего года, приходящейся на держателей обыкновенных акций. Это мера безопасности. Высокий показатель указывает на высокий уровень безопасности. Другими словами, прибыль в последующие годы может существенно упасть, а компания по-прежнему сможет выплачивать текущий уровень дивидендов. Альтернативная точка зрения на высокое покрытие дивиденда состоит в том, что компания проводит политику низкого распределения дивидендов.

ПРИМЕР 2

Компания Realm Co имеет 5 миллионов обыкновенных акций номиналом 25 центов каждая. Рыночная цена акций непосредственно перед концом года составляет $3.00 за штуку. Дивидендная доходность для компаний того же сектора, что и компания Realm Co, составляет 5%. Компания Realm Co выплатила промежуточные дивиденды в сумме $200,000, а ее прибыль за год составила $1,250,000.

Требуется посчитать:

i. окончательный дивиденд (в центах на акцию), который должен быть объявлен таким образом, чтобы дивидендная доходность компании Realm Co равнялась ее рыночному сектору

ii. коэффициент P/E компании Realm Co

iii. покрытие дивиденда компании Realm Co.

Ответ
i. Дивидендная доходность в размере 5% от цены акции в размере $3.00 была бы достигнута, если бы общая сумма дивидендов за период составила 15 центов ((15/300) x 100 = 5%). Промежуточный дивиденд в размере $200,000 на 5 миллионов акций составит 4 цента за акцию. Таким образом, окончательный дивиденд должен составлять 11 центов за акцию.

ii. Прибыль в размере $1,250,000 на 5 миллионов акций дает прибыль на акцию в размере 25 центов ($1,250,000/5 миллионов). Коэффициент P/E будет рассчитан в размере 12 (300 центов/25 центов)

iii. Дивиденды в размере 15 центов на акцию от прибыли в 25 центов на акцию дадут покрытие дивиденда в размере 1.67 раз (25 центов/15 центов).

ПРИМЕР 3

Компания Comparator Co собирает компьютерное оборудование из более мелких компонентов и поставляет оборудование различным оптовым и розничным продавцам. Недавно она подписалась на получение свода средних коэффициентов по сектору от службы внутрифирменных сравнений.

Коэффициенты компаний, представляющих результаты за полные годы, закончившиеся в период с 1 июля 20Х3 года по 30 сентября 20Х3 года

Финансовая отчетность компании Comparator Co за год до 30 сентября 20Х3 года представлена ниже:

Отчет о прибыли или убытке

Отчет о финансовом положении

Оборотные активы

Капитал и обязательства

Краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства

Итого капитал и обязательства

Примечания

i. Детали по внеоборотным активам следующие:

ii. Рыночная цена акций компании Comparator Co в течение года в среднем составляла $6.00 за штуку.

iii. В течение года были выплачены дивиденды в сумме $90,000.

ТРЕБУЕТСЯ:

а) Объясните проблемы, возникающие при использовании коэффициентов для оценки результатов финансовой деятельности компании. Ваш ответ должен учитывать любые дополнительные проблемы, которые могут возникнуть при использовании услуг по внутрифирменным сравнениям, таких, как использует компания Comparator Co.

(4 балла)

b) Рассчитайте недостающие коэффициенты для компании Comparator Co, эквивалентные коэффициентам, предоставленным службой внутрифирменных сравнений.

(5 баллов)

c) Напишите отчет с анализом результатов финансовой деятельности компании Comparator Co на основе сравнения со средними показателями по отрасли.

(11 баллов)

Итого 20 баллов

ОТВЕТ (подготовлено в рабочей области текстового редактора для экзамена, проводимого на компьютере (СВЕ))

Примечание: Поскольку большинство баллов в этом вопросе требуют описания (т.е. объяснить и написать) И поскольку вам необходимо сослаться на расчеты коэффициентов при написании вашего отчета, вам будет предоставлена одна область в текстовом редакторе, чтобы ответить на все части вопроса.

(а) Коэффициенты используются для оценки результатов финансовой деятельности компании путем сравнения расчетных показателей с различными другими источниками. Это могут быть коэффициенты той же компании за предыдущие годы, коэффициенты аналогичной компании-конкурента, принятые нормы (скажем, коэффициенты ликвидности) или, как в этом примере, средние показатели по отрасли. Проблем, присущим этим процессам, несколько. Вероятно, наиболее важным аспектом использования коэффициентов является понимание того, что они не дают ответов на оценку того, насколько хорошо работает компания, они просто поднимают вопросы и направляют аналитика на попытку определить, что привело к благоприятным и неблагоприятным показателям.

Во многих смыслах можно сказать, что коэффициенты полезны ровно настолько, насколько хороши навыки человека, который их использует. Верно также и то, что любая оценка должна также учитывать другую информацию, которая может быть доступна, включая нефинансовую информацию. Более конкретные проблемные области следующие:

• Практики бухгалтерского учета: по своим последствиям это аналогично различной учетной политике. Примером этого может быть использование долгового факторинга. Если одна компания получает свою дебиторскую задолженность обычным способом, то расчет оборачиваемости дебиторской задолженности будет разумным показателем эффективности ее отдела кредитного контроля. Однако если компания выбрала использовать факторинг (т.е. «продать» свои долги финансовой компании), то расчет оборачиваемости дебиторской задолженности будет бессмысленным. Более спорным примером может быть организация аренды таким образом, чтобы ее можно было рассматривать как краткосрочную аренду, а не как актив в форме права пользования.
• Средние показатели финансового положения: многие коэффициенты основаны на сравнении статей отчета о прибыли или убытке со статьями отчета о финансовом положении. Вышеупомянутая оборачиваемость дебиторской задолженности может быть хорошим примером. Чтобы такие коэффициенты были значимыми, необходимо предположить, что цифры на конец года представляют собой годовые нормы. Сезонная торговля и прочие факторы могут опровергнуть это предположение. Например, уровень дебиторской задолженности и запасов производителя игрушек может сильно варьироваться в зависимости от характера его сезонной торговли.
• Инфляция может исказить сравнения с течением времени.
• Определение бухгалтерского коэффициента. Если коэффициент рассчитывается двумя компаниями с использованием разных определений, возникает очевидная проблема. Типичными примерами этого являются коэффициенты левериджа (некоторые используют долг / капитал, другие могут использовать долг / долг + капитал). Кроме того, если коэффициент частично основан на сумме прибыли, могут быть различия в том, что включено, а что исключено из суммы прибыли. Сложности этого типа включают трактовку финансовых расходов.
• Использование норм может ввести в заблуждение. Желаемый диапазон коэффициента текущей ликвидности может составлять от 1.5 до 1:1, но все бизнесы разные. Это был бы очень высокий показатель для супермаркета (с небольшой дебиторской задолженностью), но низкий показатель для строительной компании (с большим объемом незавершенных работ).
• Рассмотрение одного коэффициента в отдельности редко бывает полезным. Необходимо сформировать представление при рассмотрении коэффициентов в сочетании с другими коэффициентами.

Более спорный аспект использования анализа коэффициентов заключается в том, что руководство иногда прибегало к творческим методам учета, чтобы коэффициенты, рассчитанные на основе опубликованной финансовой отчетности, давали более благоприятную картину, чем истинное базовое положение. Примерами этого являются соглашения о продаже и обратной покупке, которые манипулируют показателями ликвидности. Долг, не отраженный в отчете о финансовом положении, также искажает рентабельность задействованного капитала и льстит левериджу.

Внутрифирменные сравнения

Особое беспокойство по поводу этого метода использования коэффициентов вызывает следующее:

• Они сами по себе являются средними показателями и могут включать в своем составе большие вариации. Некоторые агентства по внутрифирменным сравнениям разбивают коэффициенты на квартили, чтобы попытаться преодолеть этот недостаток.
• Может случиться так, что сектор, в который входит компания, может быть недостаточно похож на точный тип торговли конкретной компании. Тип продуктов или рынков может быть другим.
• Компании разного размера работают в условиях разной экономии, что может не отражаться в средних показателях по отрасли.
• Отчетные даты компаний, включенных в средние значения, не будут всегда одинаковыми. Это выдвигает на первый план вопросы средних значений в отчетах о финансовом положении и сезонной торговли, упомянутые выше. Некоторые компании пытаются свести это к минимуму, группируя компании с примерно одинаковыми отчетными датами, как в примере в этом вопросе, но это не полное решение.

ПРИМЕЧАНИЕ: это очень полный ответ, и маловероятно, что кандидат даст такой ответ в условиях экзамена. Тем не менее, все пункты, сделанные выше, действительны и поэтому были включены здесь. Поскольку эта часть вопроса оценивается в 4 балла, ожидается, что кандидаты предоставят не менее четырех качественных аргумента, пытаясь ответить на этот вопрос.

(b) Расчет определенных коэффициентов

Расчеты в тысячах долларов США (если не указано иное)

Примечание: Поскольку вам предоставлено место для ответов в текстовом редакторе, вы не сможете использовать электронную таблицу для расчета коэффициентов. Это означает, что вам нужно будет предоставить маркеру полностью расчеты для каждого коэффициента (как показано выше), чтобы маркер мог применить «правило собственного числа». Неправильный расчет коэффициента, который включает полностью все расчеты, вероятно, получит некоторые баллы, потому что, по крайней мере, часть расчетов, вероятно, будет правильной.  

(с) Операционная деятельность

Рентабельность задействованного капитала компании Comparator Co впечатляет: она более чем на 100% выше, чем в среднем по отрасли. Компонентами рентабельности задействованного капитала являются оборачиваемость активов и нормы прибыли. В этом отношении оборачиваемость активов компании Comparator Co намного выше (почти вдвое), чем в среднем, но рентабельность операционной деятельности ниже, чем в среднем по отрасли.

Этот краткий анализ, по-видимому, подразумевает, что более высокая рентабельность задействованного капитала компании Comparator Co полностью обусловлена эффективной оборачиваемостью активов (т.е. компания Comparator Co заставляет свои активы работать в два раза эффективнее, чем ее конкуренты). Более внимательное изучение основных показателей может объяснить, почему оборачиваемость активов столь высока. Из примечания к отчету о финансовом положении видно, что внеоборотные активы компании Comparator Co выглядят достаточно старыми. Их балансовая стоимость составляет всего 15% от их первоначальной стоимости. Это имеет как минимум два последствия: (i) их необходимо будет заменить в ближайшем будущем, что вызывает беспокойство, поскольку компания уже испытывает трудности с финансированием; и (ii) их низкая балансовая стоимость дает высокий показатель оборачиваемости активов. Если компания Comparator Co недооценила срок службы своих активов при расчете амортизации, ее внеоборотные активы потребуют замены в ближайшем будущем. Когда это произойдет, показатели оборачиваемости активов и рентабельности задействованного капитала будут намного ниже. Этот аспект анализа коэффициентов часто вызывает проблемы, и, чтобы противостоять этой аномалии, некоторые компании рассчитывают оборачиваемость активов, используя себестоимость внеоборотных активов, а не их балансовую стоимость, поскольку это дает более надежный тренд. Также возможно, что компания Comparator Co использует активы, не указанные в ее отчете о финансовом положении. Например, она может воспользоваться исключениями, предусмотренными МСФО (IFRS) 16 «Аренда», и поэтому некоторые активы могут не быть признаны в отчете о финансовом положении.

Поскольку операционная маржа компании Comparator Co также ниже, чем в секторе, может показаться, что компания Comparator Co менее хорошо контролирует свои операционные расходы.

Ликвидность

Здесь компания Comparator Co показывает реальную причину для беспокойства. Ее коэффициенты текущей и быстрой ликвидности намного хуже, чем в среднем по сектору, и даже намного ниже ожидаемых норм. Текущие проблемы с ликвидностью, по-видимому, связаны с высоким уровнем торговой кредиторской задолженности и большим банковским овердрафтом. Высокие уровни запасов также заслуживают внимания, и они могут свидетельствовать о дальнейшем устаревании запасов. Показатели возвратности дебиторской задолженности разумны, но при уровне 74 дней компании Comparator Co требуется больше времени для погашения кредиторской задолженности, чем у ее конкурентов. Хотя это источник «бесплатного» финансирования, он может нанести ущерб отношениям с поставщиками и привести к дальнейшему прекращению кредита.

Леверидж

Как упоминалось выше, леверидж (измеряемый как долг к капиталу) более чем в два раза превышает средний уровень по сектору. Хотя это может быть неудобным уровнем, в настоящее время он выгоден для акционеров. Компания получает общую прибыль в размере 53.5%, но выплачивает только 8% по своим векселям. Уровень левериджа может стать серьезной проблемой, если компания Comparator Co окажется не в состоянии поддерживать оплату своих финансовых расходов. У компании уже есть овердрафт, и возможность дальнейших выплат процентов может быть под вопросом.

Примечание для учащихся: вы заметите, что задание не говорит вам, должны ли вы включать овердрафт в ваш расчет левериджа. Его включение (или невключение) зависит от информации в сценарии. Например, если есть доказательства того, что овердрафт является долгосрочным источником финансирования, то его следует включить в леверидж. Если сценарий показывает, что это краткосрочное предоставление финансирования, то его не следует включать. Для ясности, вы должны ВСЕГДА показывать ваши расчеты и излагать свои предположения.

Инвестиционные коэффициенты

Несмотря на разумные показатели прибыльности, дивидендная доходность компании Comparator Co невелика по сравнению со средним показателем по отрасли. Можно видеть, что общие дивиденды составляют $90,000 из доступной прибыли за год всего в $96,000 (отсюда очень низкое покрытие дивиденда). Удивительно, что цена акций компании так хорошо держится.

Заключение

Компания выгодно отличается от средних показателей прибыльности по сектору, хотя есть опасения по поводу продолжающегося влияния высоких финансовых расходов. Кроме того, положение компании Comparator Co с ликвидностью и левериджем довольно плохое, что дает повод для беспокойства. Если в ближайшем будущем компания заменит свои старые внеоборотные активы, ей потребуется дополнительное финансирование. Учитывая уже высокий уровень заимствований и низкую дивидендную доходность, это может стать серьезной проблемой для компании Comparator Co.

Искренне ваша,
А.Н. Аллисон

Кандидатам следует обратить внимание на то, что в этом ответе содержится больше, чем просто комментарий об увеличении или уменьшении конкретных коэффициентов – он предлагает возможные причины изменения этих коэффициентов и подчеркивает потенциальные преимущества и недостатки некоторых из этих изменений. В целом, он дает всестороннюю и взвешенную оценку результатов деятельности и финансового положения компании. Наконец, он заключает и обобщает наиболее интересные моменты, сделанные в ходе его анализа. Это профессиональный письменный документ, который любой бухгалтер с гордостью предоставил бы работодателю. Именно эти профессиональные навыки поощряются курсом «Финансовая отчетность» и должны хорошо подготовить вас к экзамену по курсу «Стратегическая корпоративная отчетность».

Составлено членом экзаменационной группы по курсу «Финансовая отчетность»